Post canje: los nuevos bonos de la deuda, entre los peores debuts de la historia de los países emergentes

de los nuevos bonos argentinos que surgieron tras el canje de deuda.

En un informe enviado a sus clientes se compara la evolución de los títulos argentinos nuevos con los de otros países, como los surgidos tras las reestructuraciones en Ucrania, Uruguay, Rusia o Grecia, por ejemplo.

Y emerge que a los 10 días de concretada la liquidación de la operación, los bonos argentinos acumularon una caída promedio de 23%. Desde el 4 de septiembre, fecha en la que se concretó el intercambio de los bonos viejos por los nuevos, los títulos en dólares que surgieron del canje de deuda disminuyeron todos los días a excepción de sólo una jornada.

“Esto se compara con Ecuador, que también bajó, pero en un 8%, mucho menor, y donde la caída inicial probablemente estuvo más relacionada con los precios del petróleo, dado que los bonos se recuperaron en los días en que los precios del petróleo también subieron”, añadió el análisis que hacen desde Morgan Stanley.

“El contraste es aún más marcado cuando se analizan las principales reestructuraciones de los mercados emergentes en los últimos 20 años. En términos de cambio de precio, Argentina tiene ahora el peor desempeño cuando se tiene en cuenta cómo se negociaron todos los bonos después de la fecha de liquidación inicial”, añade el banco de inversión.

Consigna además que esta mala performance “se produce a pesar de uno de los rendimientos de salida más altos del 11-12% y uno de los precios de los bonos más bajos”.

Y además que el único bono que finalmente rindió peor que Argentina fue Grecia en 2012, pero recién cuando se sumaron más días: en ese país, tras dos meses y medio, la caída acumulada alcanzó el 50%.

“Como hemos argumentado antes, el acuerdo de reestructuración de la deuda era solo una condición necesaria para restaurar la confianza y eventualmente el crecimiento; claramente se necesita un plan macro que parezca creíble para los mercados”, menciona el reporte.

En el informe se admite que en un intento de preservar las reservas internacionales, que estaban cayendo a “niveles críticos”, los controles de capitales se endurecieron aún más, y “aunque estos podrían ayudar a ralentizar el ritmo de ventas de dólares en el corto plazo, llevaron a un mayor deterioro en el entorno empresarial, reduciendo las posibilidades de una recuperación sostenida”.

“Parece difícil convencer a los mercados sobre un cambio en las políticas en el corto plazo, ya que los controles de capitales se anunciaron en conjunto con el Presupuesto 2021 que establece las pautas para una recuperación económica centradas en el Estado y una consolidación fiscal que parece insuficiente para convencer a los analistas de Argentina”, agregan.

Aún así, rescatan algunos aspectos que podrían ayudar a un entorno más favorable. “Las opciones positivas siguen sobre la mesa, pero es poco probable que el Gobierno recurra a ellas por ahora: un acuerdo con el FMI antes de lo esperado que contemple un plan macro para restaurar la confianza debería ayudar. Apostar por una senda de consolidación fiscal más sólida también desempeñaría un papel positivo. Si estos movimientos vienen acompañados de un camino hacia una tipo de cambio oficial más determinado por el mercado y una relajación de los controles de capital, entonces aumentan las posibilidades de mejorar la confianza y estabilizar las condiciones financieras (y los precios de los bonos)”, aseguran.

GB

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