Canje 2005: de la alta adhesión a la posibilidad de un nuevo default

de una brutal crisis política, social y económica. En ese canje se logró la aceptación del 76% de los bonistas y si bien en ese momento la reestructuración se consideró exitosa, con el paso del tiempo los cabos sueltos que quedaron fueron generando conflictos.

Bajo la presidencia de Néstor Kircher, el equipo liderado por Roberto Lavagna cerró una negociación con una quita estimada del 66%.A cambio de los títulos defaulteados, los acreedores recibieron nuevos bonos en pesos y en dólares de hasta 30 años de plazo, con jurisdicción local y con jurisdicción extranjera para dar mayor seguridad a los bonistas.

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Pero con los años los bonistas que aceptaron el canje fueron recuperando acreencias, lo que permitió que el monto de la quita se redujera. Eso fue posible porque para aumentar las chances de lograr un canje exitoso, Lavagna había ofrecido un “endulzante”: un cupón atado a la evolución del PBI que establecía que por cada año que el país creciera más de 3,2%, los bonistas recibirían un pago adicional.

En los años de crecimiento a tasas chinas, este cupón les dio buenas ganancias a los bonistas.Pero a partir de 2007, con el INDEC intervenido, empezó a generar controversias. Varios grupos de acreedores fueron a la Justicia para reclamar por el pago de ese cupón, argumentando que en distintos años, como en 2014 cuando el actual gobernador bonaerense Axel Kicillof era ministro de Economía, se dibujaron los registros del PBI para evitar pagar el cupón.

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El contexto de la negociación de 2005 fue muy distinto al actual. Ya con el default declarado, el país se beneficiaba del boom de los commodities que llevó a la soja a cotizar a US$600. Eran los tiempos de los superávits gemelos, cuando la balanza comercial era positiva y el resultado fiscal favorable era del 3% del PBI.

En 2010, el gobierno de Cristina Kirchner optó por reabrir el canje y consiguió una adhesión del 66% de los bonistas que habían rechazado la oferta de 2005. Esta vez la quita promedio fue de 66% para inversores institucionales y del 50% para los restantes. Así, entre estos dos movimientos, el país logró pactar con el 92% de los acreedores. El 8% de los bonistas que rechazó ambos canjes eran los fondos buitres, que compraron los títulos cuando el país ya había declarado el default con la única intención de ir a juicio.

En 2012 la justicia de EE.UU. les dio la razón a los buitres y determinó que tenían derecho a cobrar el 100% de la deuda. El gobierno de Cristina se negó a pagar y el país volvió a quedar fuera de los mercados. Esa deuda fue finalmente cancelada por MauricioMacri en lo que dio inicio a un nuevo ciclo de endeudamiento y a la reestructuración en curso .

AQ