La Reserva Federal recortó la tasa de interés de corto plazo 25 puntos básicos en la tercera semana de agosto, y la llevó de 2% a 1.75% anual; y al mismo tiempo,
el interés que paga la “FED” por las reservas indisponibles (encajes) que mantienen los bancos con el Central cayó a 1.8%, por debajo del nivel de 1.85% previsto por el mercado; e igual conducta observó con las “recompras” de activos privados, por los que ofreció 1.7%, en vez de la anterior de 1.75%.
Esta extraordinaria inyección de liquidez dio como resultado que el rendimiento de los títulos a 10 años trepara a 1.775%, en tanto que el bono a 2 años (sinónimo de liquidez virtual) aumentó de 1.66% a 1.72%. Pero aun así se mantuvo “invertida” la curva de rendimiento entre los títulos de cortísimo plazo (3 meses y 2 años) y los de mediano y largo plazo (10/20/30 años).
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Esto reveló que se mantiene en EE.UU. la paradójica situación financiera de que los títulos de corto plazo ofrecen un rendimiento superior a los de mediano y largo. Hasta ahora esto era un adelanto de que se aproximaba una recesión en los siguientes 2 años; y hoy la distancia entre los títulos de corto y largo es 40 puntos básicos, la más amplia desde 1854.
Lo que ocurre en EE.UU. es lo contrario de una recesión: la economía estadounidense crece a niveles récord de +3.2% anual en los últimos 6 trimestres en forma consecutiva; la desocupación es la más baja de los últimos 60 años (3.7%); y la pobreza se redujo 3 puntos a partir de 2015.
El presidente de la Reserva Federal de Boston, Eric S. Rosengren, estimó que EE.UU. está recibiendo la masa de la inversión mundial, y que “…los inversores están comprando todos los activos que tengan como signo al dólar”.
Esto significa que la economía estadounidense está absorbiendo más de US$11 billones de inversiones globales en los últimos 3 años, incluyendo la repatriación de los capitales de las transnacionales norteamericanas en el exterior (US$1.4 billones entre 2017 y 2018); y todo esto se debe a la rebaja de impuestos de Donald Trump, que disminuyó la tasa de ganancia de 35% a 21%.
Hay que sumarle la búsqueda del dólar como valor refugio ante el auge excepcional de la incertidumbre en la economía mundial, provocada por la acentuación de la denominada “guerra comercial” entre EE.UU. y China que se despliega hace 18 meses.
Los activos accionarios de EE.UU. recibieron US$20.700 millones de inversiones del exterior en el fin de semana del 18 de septiembre, el mayor valor en 6 meses; y más de US$3.000 millones se dirigieron hacia los fondos high tech. Otra muestra del fortalecimiento notable de la economía norteamericana fue que la industria manufacturera, la más expuesta a la competencia internacional, trepó +0.6% m/m en agosto; y que la manufactura específicamente (11% del PBI/ 8% del empleo) aumentara +0.5% m/m, derribando todas las previsiones que predecían un alza de +0.2% m/m. Se suponía que la manufactura estaba en “recesión”, y en los hechos se encuentra en un periodo de fortalecimiento creciente de orden cualitativo.
También se crearon 195.000 puestos de trabajo en agosto, frente a los 142.000 de julio, el mayor mes de alza desde abril. Los servicios muestran todos los rasgos de un boom excepcional, con el índice ISM que trepó a 56.4 en agosto, tras haberse expandido 53.7 en julio. Este es el mes 115 mes consecutivo de expansión.
“La curva de rendimiento se invierte –dice Rosengren– no porque la Reserva aumente las tasas de interés de corto plazo, sino por el declive generalizado de las tasas de largo plazo”; y esto ocurre porque la difícil situación económica del “Resto del Mundo” hace que sus capitales se vuelquen a EE.UU. en la búsqueda de mayores tasas de retorno.
De ahí que los activos estadounidenses ofrezcan un rendimiento mucho más elevado que en los otros países avanzados: en EE.UU caen los rendimientos, mientras que los precios se multiplican. Lo que está sucediendo es que la economía norteamericana (US$21.9 billones/25% del PBI global) crece por encima de su potencial, con un alza récord de sus salarios reales (+3.5% anual); y un nivel de desocupación que está más allá del pleno empleo. Hoy se crean en EE.UU. el doble de puestos de trabajo que personal existe en condiciones de ocuparlo.
El auge excepcional de EE.UU, sumado a la masa de inversiones que ha recibido en los últimos tres años, le ha permitido volcarse a la segunda fase de la nueva revolución industrial, centrada en el “capital humano” y en el despliegue del conocimiento, y no en los equipos tecnológicos (hardware).
Esta es la razón estructural que le ha permitido al gobierno de Donald Trump recuperar el liderazgo global que había perdido en 2008,con la crisis financiera internacional con epicentro en Wall Street (colapso de Lehman Brothers).
Estas son las razones que han llevado a la Reserva Federal a recortar por segunda vez la tasa de interés de corto plazo, cuando es evidente que se apresta a hacerlo varias veces más en el transcurso de 2019.