El ministro de Hacienda de la Nación, Hernán Lacunza, insistió en la conferencia de prensa de este miércoles que se estaba “reperfilando” la deuda. Pero ¿qué significa esta categoría y qué
diferencia reestructurar o refinanciar una deuda? De acá a fin de año estaban previstos pagos por cerca de US$ 9.000 millones, 7.000 millones a acreedores privados.
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Explicamos acá, punto por punto, las diferencias de estas tres categorías, según los testimonios que había elaborado Clarín hace una semana. Fue luego de la entrevista que le dio Alberto Fernández a este diario en la cual habló de “sentarse a discutir uno por uno con los bonistas”.
1) Refinanciación: es la operación más común, a la que apela absolutamente todo el mundo, desde Estados Unidos y Alemania, hasta Australia, Perú o Colombia. Se trata de emitir deuda a determinado plazo y pagar intereses normalmente. Cuando llega el vencimiento del capital, se emite un nuevo bono para saldar ese vencimiento y seguir pagando intereses. “Los países funcionan así, nadie paga la deuda, refinancian constantemente” dice Miguel Zielonka de Econviews.
Si el mercado acompaña, porque las cuentas de un país van bien, o tiene credibilidad, es posible que la refinanciación se haga tomando deuda a tasas más bajas que la deuda que se cancela.
2) Reperfilamiento: Cuando la situación de un país empieza a complicarse, y se teme que no se pueda acceder a la rutina de la refinanciación se apela al reperfilamiento. “Cuando se va complicando el acceso al mercado voluntario, los países buscan canjear deuda, rescatando antes de su vencimiento deuda ya emitida y entregando a cambio otra con un vencimiento a plazo más largo”, señala Zielonka. Esto puede funcionar también, en sentido inverso, cuando mejoran las condiciones de un país o del mundo, y se aprovecha para rescatar “deuda cara” y canjearla por una más larga, incluso con un cupón de intereses algo más bajo.
El incentivo para el acreedor es desprenderse de los papeles cortos – aunque rindan una tasa mayor- y canjearlos por papeles que permitirán cobrar intereses por más tiempo. También puede darse el caso de “reperfilar” la deuda por moneda, es decir, rescatar deuda en dólares y entregar a cambio deuda en moneda local. Lo hicieron casi todos los países de América Latina, con Brasil a la cabeza.
Una experiencia de reperfilación de deuda, que no terminó bien, por cierto, fue el megacanje que llevó adelante Domingo Cavallo a mediados de 2001. Rescató papeles que estaban por vencer en el corto plazo y entregó otros más largos. No sirvió de mucho, porque a los pocos meses se declaraba el default.
En el reperfilamiento de corto plazo, anunciado por Lacunza, se precisa: “En cada vencimiento se pagará: el 15% a la fecha de vencimiento, un 25% a los tres meses y el 60% a 6 meses. Cada título devengará su tasa correspondiente hasta la fecha de pago. En el caso de las LECAP que venzan a partir de 2020, solo se extenderán 3 meses de plazo”.
3) Reestructuración: es la instancia que llega cuando no hay posibilidad ni de refinanciar ni de reperfilar. Es decir: se suspende el pago de los compromisos y se convoca a los acreedores a renegociar nuevas condiciones. Argentina lo ha hecho varias veces.
En estos días se cita con mucha frecuencia el caso de Ucrania, que en 2015 reestructuró una deuda de 20.000 millones dólares logrando una quita del 20% sobre el capital, y postergando vencimientos por 4 años y entregando bonos con una leve alza de 50 puntos básicos en el cupón de intereses. Además, entregó cupones vinculados al PBI. El FMI colaboró en las negociaciones con los acreedores. Y sobre todo, a cambió de que los acreedores hayan aceptado una quita, transformó su auxilio financiero a Ucrania en un Acuerdo de Facilidades Extendidas, es decir, le dio más tiempo a Ucrania para cancelar su deuda con el FMI. “Cada caso es distinto, a Ucrania la ayudó todo occidente porque estaba el temor al avance de Rusia, y nadie quería eso” le dijo a este diario Eduardo Blasco, de la consultora Maxinver.