A los inversores que apostaron en su momento a los bonos de la deuda argentina, sobre todo a partir de abril de 2016 -cuando el país volvió a los mercados internacionales
tras saldar cuentas con los denominados fondos buitre- se les instaló un interrogante que ya monopoliza las discusiones: ¿Puede ser posible que la Argentina se vea obligada a anunciar una reestructuración de vencimientos de la deuda dentro de un año, es decir, en el arranque del futuro mandato presidencial?.
Esos temores, desde ya, son fogoneados por la incertidumbre electoral, que es de lo único que habla el mercado en este momento. Una situación por cierto impensada en el arranque de 2018. En la primera semana del año la Argentina colocó deuda por 9.000 millones de dólares a las tasas más bajas de la historia. Desde entonces, todo empeoró. Las debilidades fiscales y el ruido internacional fueron un cóctel indigerible. El desplome de los bonos -más del 25% en el año- refleja el cambio de humor. El riesgo país más que se duplicó: pasó de 350 a 762 puntos.
Es cierto que los precios de los bonos surgen de un mercado con muy pocas operaciones. Esto ocurre porque los que querían vender, mayoritariamente, ya vendieron. Y los que estarían interesados en comprar, esperan un horizonte más claro, que como se dijo, es imposible delinear en este momento.
Los analistas están más atentos a las tendencias que marcan las encuestas que a las pantallas de cotizaciones.
Dice un funcionario de primera línea del ministerio que conduce Nicolás Dujovne: “Las encuestas están midiendo al Gobierno en el peor momento, es decir cuando la actividad económica está tocando fondo o cerca de hacerlo, pero nosotros estamos viendo un horizonte un poco mejor. Vamos a tener un colchón de liquidez de 10.000 millones de dólares en el arranque de 2019 que atenúa sensiblemente los riesgos de volatilidad cambiaria, aún en un año electoral. Además, la mayoría de los sectores económicos ya están listos para empezar a rebotar, y la inflación va a seguir desinflándose”. Su conclusión es que si esas premisas se cumplen, las chances del oficialismo deben mejorar de manera considerable.
Así opina un calificado analista financiero, ex funcionario de dos gobiernos: “Es cierto que haber apelado al FMI fue acertado, y el plan de déficit cero y expansión monetaria cero mejora la situación macroeconómica. Eso lo vemos nosotros, pero el que vota es el ciudadano que tal vez no llegue a percibir esa mejora. Mi impresión es que la incertidumbre resumida en un “riesgo país alto” no se va a diluir hasta que se terminen de contar los votos, en la primera o, más probable por ahora, en la segunda ronda”. Los papeles de la deuda reflejan claramente lo que opina el mercado. Los bonos o letras que es responsabilidad de este Gobierno pagar, rinden menos del 4% anual. Los papeles que deberá pagar el próximo gobierno, de 9% para arriba.
Una variable que se está mirando de cerca es qué porcentaje de vencimientos logra refinanciar el Gobierno. El piso que se fijó Hacienda es de 60%. En las últimas licitaciones de Letes, ese porcentaje rondó el 80%.
Dicen en una consultora financiera:“Es un buen dato, pero vale poco. Lo que importa que roll over logran cuando empiecen a emitir letras en dólares cuyo vencimiento caiga después del 10 de diciembre de 2019, es decir que deba ser pagado por el próximo presidente. Obviamente, una cosa es si es reelegido Macri y otra si gana, por ejemplo, Cristina.” Lo que se espera es que en ese momento el Gobierno deberá apelar a los dólares que estuvo juntando, porque lo más probable es que la tasa de roll over caiga. ¿Alcanzará?
Lo que se desprende de esto, es el interrogante del principio. ¿Cómo se refinanciarán los vencimientos de deuda con los acreedores privados a partir de 2020? Para los analistas, si gana Macri debería reabrirse el mercado para que, caída del riesgo país mediante, se proceda a emitir deuda como hacen todos los países cuando tienen que pagar un vencimiento de capital. Con Cristina otra vez en el poder, son puros interrogantes.
Volvemos a las encuestas. Los analistas dicen que tampoco alcanza un sondeo en el que Macri aventaje a Cristina (el gran cuco de los mercados), sino que ahora piden una encuesta que les muestre qué resultado podría arrojar un eventual ballotage. Esta exigencia preanuncia un año lleno de incertidumbre. Justamente de lo que huye el inversor promedio.