A un mes de la gestión de Guido Sandleris al frente del Banco Central, los analistas consideran que el balance del duro programa monetario fue positivo respecto a la
contención del dólar, pero será`negativo en el duro freno que impondrá a la actividad.
Según opinan en el mercado, lo más destacable del programa monetario es precisamente que consiguió el principal objetivo de controlar al dólar, aunque fuera a costa de enfriar la economía.
“Antes del inicio de la gestión Sandleris había incertidumbre sobre si el dólar se iría a la zona que hoy es la banda superior, pero con el nuevo programa los futuros se estabilizaron más cerca de la cota inferior (a diciembre estaban a casi $ 39)“, aseguró el director de EcoGo, Federico Furiase.
Según sostiene, hoy la prioridad es estabilizar al billete verde pese al freno económico porque hubiera sido más recesivo seguir con las “las expectativas de que el dólar no tenía techo”. Sin embargo, reconoció que “aunque la estabilización de la divisa evita una recesión mayor, tiene el costo de extenderla en el tiempo”.
Claves: por qué el dólar bajó casi 5 pesos en un mes
Por su parte, el director de Research For Traders, Gustavo Neffa, sostuvo que Sandleris usó “una vieja herramienta monetaria” consistente en “secar la plaza de pesos, subir las tasas, y reducir el apetito por las inversiones en dólares“. “El tema era animarse a hacer esto sabiendo que iba a tener un costado recesivo muy importante”, agregó.
Entre otras ventajas del plan monetario, los analistas sostienen que trajo un tipo de cambio real competitivo “que está empezando a nivelar el desequilibrio externo” y que, de la mano de las altas tasas, se revalorizaron los activos en pesos. “Argentina necesitaba un golpe psicológico para cortar la crisis de confianza con el peso”, sostuvo Neffa.
Por otra parte, destacaron que Sandleris está encarando seriamente un combate contra la inflación a través de objetivos de agregados monetarios (es decir, manteniendo seca la plaza durante un año, con algún pico estacional en diciembre o junio) y no a través de las fallidas “metas” de la anterior gestión.
Mayor recesión
Del otro lado, la gran contra del actual programa monetario que encuentran los analistas es el freno económico que traen las altas tasas, algo que “contiene el traslado a precios de la inflación pero a costa de recesión y de cortar el canal de crédito“.
Este nivel de tasas es alto a nivel nominal pero aún así no le gana a la inflación, sostiene Furiase: “Una tasa Badlar del 50% anual de un plazo fijo da una tasa mensual del 4%, contra una inflación que en septiembre va a estar en el 6%”. En este escenario, afirmó, si el dólar sube $ 1,50 se “comería” la tasa efectiva mensual de un plazo fijo de estas características.
Sobre cuánto durarán las tasas altas, los analistas sostienen que recién en diciembre el BCRA tendrá mayor margen para bajarlas más rápido, considerando los dólares del FMI que ya están disponibles, los menores vencimientos de Lebac y que el programa monetario permite a fin de año un ajuste estacional del 6% de la base monetaria.
En este escenario, Furiase sostiene que hasta diciembre las tasas seguirán arriba del 60% y para poder bajarlas sin que se dispare el dólar “se necesitará que la estabilidad cambiaria se traslade a una baja del Riesgo País, algo que aún no está pasando por la recesión”.