El alivio financiero que se observó la semana pasada, con el dólar y el riesgo país en baja y los bonos y las acciones para arriba, podría estirarse esta semana, cuando
el Gobierno pueda demostrar que también se quiebra la tendencia ascendente en el costo de refinanciar los vencimientos de la deuda pública.
Tiempo de jubileo financiero y recesión
El miércoles, el Tesoro realizará una nueva licitación de Letras en dólares que vencen en marzo de 2019 por un monto que podría alcanzar los 900 millones de dólares. En el llamado a licitación, el ministerio de Hacienda ya avisó que pagará una tasa máxima del 6% anual, contra el 7% que aceptó pagar dos semanas atrás. De hecho, por la suba de precio, las Letes que fueron vendidas con una tasa de retorno del 7% el viernes ya rendían el 6%.
¿Volverá el apetito por el riesgo argentino?
El precio máximo para las Letras del Tesoro en Dólares Estadounidenses que se licitarán este martes será de US$ 968,79 por cada US$ 1.000, el cual equivale a una tasa nominal anual de 6%. Dos semanas atrás, se vendieron a US$ 963,77 cada mil.
En la licitación anterior el 70% de los inversores privados aceptaron renovar (roll over) las letras que tenían. Esa tasa de renovación es un dato que el mercado sigue de cerca. A mayor porcentaje de renovación, Economía entiende que hay mayor confianza en que el Gobierno no tendrá problemas en afrontar los pagos de la deuda. Esta vez el rollover, dicen en Economía, podría bajar al 50% porque muchas Letes están en manos de extranjeros, que hasta hace unos días no estaban muy dispuestos a renovar.
El tema estuvo presente en las últimas semanas, porque el programa financiero de la Secretaría de Finanzas que conduce Santiago Bausili había sido puesto en duda. Se decía que no había fondos suficientes después del primer acuerdo -por 50.000 millones de dólares- alcanzado con el FMI.
En las simulaciones oficiales, el programa original “cerraba” con un 60% de roll over. Es decir que con el 70% observado en la licitación anterior sobraba.
La otra señal de que las tasas que debe pagar el Gobierno están bajando la dio el precio de las Letras Capitalizables en pesos que se licitaron la semana pasada. Salieron al mercado con un rendimiento cercano al 50% y el viernes ya rendían entre 43 y 45%. Esto indica que para la próxima licitación el costo para el Tesoro será menor.
A las tasas que se licitaron estas letras en pesos la semana pasada, los que compraron papeles a un año están cubiertos de una suba del dólar hasta una cotización en torno a 52,75 pesos.
“Si el acuerdo con el Fondo minimiza simultáneamente el riesgo cambiario -ampliando el préstamo con más reservas en el BCRA- y el riesgo de default -con adelantos de desembolsos para cerrar el programa financiero-, podemos tener un descenso en el costo financiero de las Letes en dólares asociados a la baja del riesgo país y en las tasas de las Lecaps en pesos del Tesoro, por la baja del riesgo país y del riesgo cambiario” señaló el analista Federico Furiase, de la consultora Eco Go.
Es cierto que las tasas que se pagaron en las últimas licitaciones, tanto en pesos como en dólares, por papeles que van de los 6 a los 12 meses, son altísimas y seguramente de las más altas del mundo. Pero en el Gobierno subrayan que son emisiones relativamente chicas: 1.000 millones de dólares por las letras en dólares y el equivalente a 2.800 millones de dólares. Una fracción muy menor sobre el stock de deuda en pesos y dólares.
De hecho, las tasas de interés en baja reflejan la fuerte caída del riesgo país, que llegó a rozar los 800 puntos a principios de septiembre y el viernes cerró en 585 puntos.