El viernes 28 de junio el dólar el minorista cerró en $43,70 y hoy, miércoles 31 de julio, lo hizo en $45,01. De este modo la divisa norteamericana aumentó 2,99% en
el séptimo mes del año. La evolución de junio para julio había sido de descenso, cuando el dólar pasó de $46,12 a $43,48, es decir una caída del 5,72%
El dólar tuvo una importante suba desde la mitad de julio. Por caso, el 15 de julio —siempre el minorista— había cerrado en $43,40, es decir prácticamente el valor con el que había inaugurado el mes. Así, la divisa subió $1,61 en quince días.
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Nicolás Cristiani, analista de research de Alchemy Valores, consideró que esta suba mensual responde, por un lado, a que se venía de una caída del tipo de cambio muy fuerte del mes pasado. Y, por otro, a que muchos inversores de afuera empezaron a cerrar su posición en pesos luego de meses de continuadas ganancias.
En otras palabras, los inversores salen de sus posiciones de Carry Trade. ¿Qué es el Carry? El inversor sale de su posición en dólares, los invierte en renta fija en pesos y luego los pasa otra vez a dólares. Esta estrategia se utiliza cuando la divisa tiene un periodo estable, como sucedió durante 2017 hasta las crisis cambiarias del año siguiente. La posición neta de Carry al primer trimestre, según el INDEC, fue de 22.100 millones de dólares.
“Los inversores evalúan la relación riesgo-retorno y empiezan a retirar sus posiciones en pesos. Es decir toman ganancias”, sintetiza el analista. Toda esta masa monetaria que estaba en pesos se desplaza hacia el dólar, lo cual genera presión en la demanda sobre la moneda y, entonces, un aumento devaluatorio del tipo de cambio. El affaire de Alberto Fernández con las Leliqs no alteró demasiado la tendencia a la suba que ya se venía registrando.
¿A qué se debe este cambio de estrategia del Carry? Para Cristiani está ligado, fundamentalmente, a la incertidumbre electoral y adelanta que agosto, para el dólar será un mes “binario” que va a depender sobre todo de lo que suceda en las PASO: “No está atrasado el tipo de cambio si se considera la evolución de del tipo de cambio en términos reales y de los precios de exportaciones e importaciones del país”.
Así las cosas, a futuro, hay riesgos a favor y en contra para la moneda argentina.
Entre los factores en contra está la volatilidad de las condiciones financieras globales, la corrección del S&P500 de Estados Unidos (índice de las 500 empresas más importantes), lo que podría generar el llamado “flight to quality” con flujos netos negativos hacia los mercados emergentes. Sin embargo la baja de la tasa a 10 años de la Reserva Federal —confirmada este miércoles— podría alterar esa dinámica y generar una apuesta a los emergentes.
Finalmente, entre los factores de contención del peso, en el marco de la incertidumbre electoral, están las constantes ventas del Tesoro y del sector agropecuario (el Tesoro vende 60 millones de dólares diarios que vienen del FMI) y la posibilidad del BCRA de vender hasta 6.600 MM en futuros.