La semana pasada, Gustavo Cañonero, vicepresidente primero del Banco Central, encendió la polémica al decir que será la recuperación de la economía la que impulse la reactivación del crédito y no
al revés. Así le quitó peso al planteo del empresariado que pide acelerar la baja de las tasas para que -a través del financiamiento- se termine con la recesión.
El argumento de Cañonero se basa en queel crédito al sector privado representa solo el 5% del PBI, contra el 80% de relevancia que tiene en países como Chile. Según los analistas, en Argentina la participación del crédito es un poco mayor, en torno al 12%, aunque de todos modos sigue siendo bajísima.
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Ayer, la tasa de interés de las Leliq volvió a bajar mínimamente y cerró en 56,3%. Para el Central, la tasa es un instrumento clave para mantener la estabilidad cambiaria: no quieren que una baja rápida dispare el dólar y lleve a una nueva escalada inflacionaria.
Jorge Vasconcelos, director del IERAL, sostiene que si bien el crédito tiene poco peso, “existe un sistema financiero en la sombra. Cuando la tasa sube se encarece el capital de trabajo de las empresas”. Vasconcelos hace referencia al sistema de financiamiento al que se ven obligadas muchas pymes: descontar cheques diferidos. “El valor presente del stock de cheques cae con la suba de la tasa y devalúa el capital de trabajo . Además, en el consumo y en la renovación de bienes de capital, la tasa de interés es un costo-oportunidad: puede determinar que esa compra se hago hoy o se deje para más adelante”.
Aun así, con matices, Vasconcelos comparte la visión de que la tasa “no es el factor determinante para salir de esta recesión. Lo determinante es que la inflación sea menor a 2,5%. La voz de ‘aura’ no depende de que la tasa baje drásticamente, depende de la baja la inflación“,
Marina Dal Poggeto, directora de EcoGo, dice que el crédito representa 12 puntos del PBI. “Si le das esta tasa a otra economía con una participación del crédito más alta, vuela por los aires. En Argentina hay una resilencia fenomenal que hace que la economía siga adelante, aunque a un costo muy alto. Y mientras tanto, a los bancos se los compensa enormemente con la tasa de las Leliq y eso no los estimula a volcarse al crédito”.
“Es cierto que el crédito reacciona ex post y se mueve más por expectativas. Hoy lo más relevante es mantener la estabilidad cambiaria“, indica María Castiglioni, directora de la consultora CyT. “El año pasado el tipo de cambio fue muy inestable y lo que ocurrió fue que sectores con capacidad de gasto se fueron al dólar. Por eso me parece bien que el punto de partida sea la estabilización. Si la economía crece, en ese contexto las tasas pueden bajar más rápidamente“.
