Las iniciativas anunciadas por el Gobierno procuran orientar la economía de un modo más claro. Por el lado monetario, el Banco Central anunció un cronograma de eliminación de las Lebac, una
suba de la tasa de interés (y van…) y un cronograma de licitación de dólares. Por su parte, el Tesoro anunció un cronograma de licitación de Letras en pesos y un decreto de ajuste fiscal.
El paquete de medidas no debe sorprender a nadie. Todas las medidas estaban contempladas dentro del programa stand by acordado con el FMI. Si se quiere, lo que sorprendió fue la demora en la puesta en práctica, máxime si se considera que el acuerdo fue aprobado hace 2 meses.
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En su lógica interna, el desmantelamiento de las Lebac busca morigerar la incertidumbre que cada súper martes de vencimientos genera en el terreno financiero. Para ello, la flexibilización de la meta de reservas provee mayor oferta de dólares en el mercado, no tanto para venderlas, sino para que esta aparente fortaleza oriente la mayor cantidad de fondos liberados hacia las Letes. Debe tenerse en cuenta que la flexibilización de la meta de reservas fue necesaria porque no se cumplió el supuesto de recobrar acceso al crédito internacional, por lo que el mercado de cambios estuvo sobre demandado. En efecto desde el desembolso de US$15.000 millones efectuado por el FMI, las reservas cayeron US$6.653 millones. Por último, las medidas de ajuste fiscal buscan señalizar que el gobierno está comprometido con las metas estipuladas, aunque las medidas anunciadas sólo cubren 18% del ajuste requerido y el modo en que se implementaron generará tensión con las provincias.
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Teniendo una hoja de ruta tan explícita como la encuadrada dentro del acuerdo con el FMI, cuesta entender por qué el Gobierno no se ha movido de manera más rápida y decidida. Sin perjuicio de ello, y más allá de los riesgos que la estrategia conlleva, hay que remarcar como positiva la aceleración del cronograma de reducción de Lebac. Si bien no hubo una autocrítica más explícita, sentencias tales como “activo tóxico” empleado por el nuevo presidente del BCRA, o como “el BCRA se compromete a reducir la volatilidad asociada a un stock excesivamente grande de Lebac” contenido dentro del acuerdo, hablan por sí solas y son saludables.
La estrategia no está exenta de costos, sobre todo sociales. Siete meses de tasas siderales, racionamiento del crédito y retracción de la demanda ponen en riesgo el normal funcionamiento de numerosas unidades productivas, sobre todo Pymes, poniendo así en riesgo un masa importante de capital acumulado con mucho esfuerzo, quitándole así fortaleza a la recuperación.
Javier Alvaredo, economista y director de ACM