Martín Rapetti: “En estas circunstancias, es preferible desdoblar el dólar”

a ser difícil cortar esta dinámica sin un cambio. Lo ideal sería que el Gobierno presente un programa que combine la estabilización macroeconómica con una estrategia modernización económica y crecimiento. Que diga hacia donde quiere ir y cómo lo piensa hacer. Si no quiere hacerlo para preservar flexibilidad en la política económica, al menos se debería modificar la estrategia cambiaria.

– Las opciones que se escuchan son desdoblar o endurecer el cepo, ¿qué piensa?

Los controles al dólar —el cepo— son útiles en momento de mucha incertidumbre. Debieron aplicarse inmediatamente después de las PASO, tuvo mucho sentido que la gestión de Alberto Fernández los mantuviera cuando se empezó a renegociar la deuda y todavía más cuando comenzó la pandemia. Pero no puede ser una estrategia permanente. No se puede crecer con cepo.

– Las autoridades sostienen que tienen poder de fuego para intervenir con los bonos del Banco Central, ¿es así?

Tampoco me parece una buena idea. ¿Vamos a emitir deuda pública para bajar la brecha cambiaria y seguir perdiendo 700 millones de dólares por mes en ventas minoristas, con una estrategia que no brinda incentivos a los exportadores a liquidar sus dólares? En estas circunstancias, es preferible desdoblar.

– ¿Desdoblar significa que el dólar mayorista y el dólar ahorra suban?

Primero significaría eliminar regulaciones y complejidades. Segundo, que existan dos mercados cambiarios formales: uno para los exportan e importan y otro para todas las transacciones financieras. El dólar “comercial” sería parecido al oficial, tal vez un poquito más alto, sin que impacte demasiado en la inflación. El dólar “financiero” sería parecido al informal, incluso más bajo. El Banco Central podría intervenir en los dos mercados, aunque el dólar “financiero” debería ser más flexible que el “comercial”.

– ¿Qué pasaría con los que tienen deudas en dólares? ¿Los US$ 200 de dólar ahorro pueden seguir?

Mi inclinación sería pasar la mayoría de las transacciones financieras al dólar financiero, incluyendo las compras de divisas para pagar deuda y remitir utilidades, así como para comprar con motivos de ahorro. Del modo en que lo pienso, este esquema sería uno de transición hasta que los tipos de cambio puedan converger a uno único. Con esa estrategia, yo permitiría compras de dólares para ahorrar mayores a los U$200 por mes, digamos inicialmente unos 5.000 dólares mensuales e ir aumentando ese límite a medida que se va normalizando la economía. El impuesto país lo seguiría aplicando a los gastos de turismo en el extranjero.

– ¿Qué pasaría para los exportadores?

Así como lo describí, este esquema facilitaría el ingreso de dólares para inversiones a través del mercado cambiario “financiero” porque sería mucho más transparente, menos riesgoso y discrecional que los mercados alternativos. Sin embargo, no tendría ventajas para los exportadores. Eso hay que corregirlo. Lo que yo haría es permitir que una fracción de los dólares que se exportan se vendan al tipo de cambio financiero. Un porcentaje entre el 10 y 15% del valor exportado se podría vender al tipo de cambio financiero sin generar problemas en el balance del Banco Central. Eso significaría en los hechos mejorar el tipo de cambio a los exportadores y, así, estimularlos liquidar sus dólares para que el Central empiece a acumular reservas. En este contexto de superávit comercial, el Banco Central debería acumular reservas. Con este agregado, tendríamos un esquema cambiario pro-inversión y pro-exportación que protegería, al mismo tiempo, el poder de compra de los salarios.

– ¿La inflación este año puede terminar en 40% aun si hay una corrección del dólar?

La inflación de este año está mayormente jugada y seguramente cierre debajo de 40% interanual. Un salto cambiario en los próximos meses, si lo hubiera, no cambiaría demasiado ese número.

– ¿La inflación en 2021 será mayor a la de 2020: o la moneda está en el aire todavía?

Depende en gran medida de lo que ocurra con la política económica. Insisto: es clave que el Banco Central empiece a acumular reservas. Eso va a permitir que el gobierno tome control sobre la situación macroeconómica y así encarar un programa de estabilización y crecimiento.

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