Las Leliq están de vuelta. Después de que los bancos redujeron su tenencia inducidos por el Banco Central ante la necesidad de que financien los
title=”creditos” target=”_blank”>créditos subsidiados, hoy las entidades están aumentando otra vez su cartera. Nada como las Leliq para motivar a los bancos a subir el rendimiento en pesos. O como aclararía raudamente un banquero, para compensarlos en buena parte.
Los números acompañan: después de liberar pesos vía Leliq por $ 380.000 millones entre marzo y abril, en mayo algo cambió. Ya se colocaron $ 146.000 millones. A su vez el stock, que había caído de $ 1,7 billones a $ 1,1 billones de principios de marzo a mediados de abril, ya está otra vez en $ 1,3 billones.
Las Leliq, herederas de las Lebac aunque sólo accesibles a los bancos, son letras que las entidades le compran al Central y por las que reciben hoy 38%.
A tal punto influyen en sus balances que, en marzo, según el último informe de bancos del BCRA, el sistema tuvo resultados negativos por primera vez desde el corralito a raíz de la caída del stock de Leliq (no renovación) y la baja del interés. Es que no hace tanto, en agosto pasado, las Leliq todavía pagaban 78 %.
Además, las Leliq son, desde ya, un instrumento de esterilización de la política monetaria, es decir, una herramienta para absorber los pesos que se emiten y retirarlos de la calle. Idéntica función cumplen los llamados “pases”, aunque son préstamos a un solo día y de remuneración muy inferior.
Así fue el proceso, según comparte el gerente financiero de una entidad: “Los plazos fijos, que en el 95 % están a 30 días, tienen un encaje del 32 % compuesto en un 5 % por bonos del Tesoro, en una 16 % por Leliq y en un 11 % por efectivo. Lo primero que hicieron fue, al establecer la tasa regulada, con un mínimo de 26,6 %, permitirnos integrar ese 11 % del encaje que está en efectivo a una tasa del 0 % con Leliq, o sea, al 38 %”.
El encaje es la porción de los depósitos que se captan que debe quedar inmovilizada y que los bancos no pueden prestar. Una opción habría sido bajar directamente los encajes pero eso hubiera implicado liberar liquidez al mercado.
“Ahora que la tasa mínima acaba de elevarse al 30 %, nos autorizaron a aumentar la tenencia de Leliq en una cantidadequivalente al 18% del promedio de plazos fijos del mes pasado”, explican.
Incluso en el caso de las colocaciones pensadas para el agro, plazos fijos atados al precio de la soja y del dólar, que dan cobertura al valor de la cosecha del que liquida, la totalidad del encaje pueden ser Leliq.
Pero en los bancos aclaran: “Acá no hay una vocación de hacer política restrictiva, el objetivo es aumentar el canal de transmisión de tasa. Esto quiere decir que el banco le pague más al depositante”.
Es cierto que esta contracción vía Leliq (renueva más títulos de los que vencen) no se ve acompañada por un esfuerzo similar en pases, por ejemplo, que este mes ya suponen una expansión de $ 78.500 millones ni mucho menos en lo que hace a la asistencia financiera al Tesoro.
En mayo se giraron utilidades por $ 290.000 millones para solventar parte de los gastos crecientes en un momento de ingresos cada vez más exiguos. Así, a esta altura del mes, la base monetaria se expande en $ 116.600 millones. Un efecto que todavía no llegó a las calles, por una cuarentena que mantiene la vida casi en suspenso.
Pero hablar de Leliq, más allá de algunos paralelos algo forzados y una asociación inevitable, no es lo mismo que la “bola de nieve” de Lebac.
Martín Vauthier, director de Eco Go, se encarga de aclarar algunos tantos: “Esto que estamos viendo es un cambio respecto a las expansiones de las semanas previas. Uno debería efectivamente empezar a ver una contracción neta por este instrumento. Pero estamos lejos de lo que eran las Lebac, a las que era muy fácil acceder para los inversores del exterior, capitales de muy corto plazo, y con una tasa por encima de la inflación y el tipo cambio”.
“Acá, detrás de las Leliq, tenés plazos fijos. Ahora, si se prolonga el default y no hay buenas noticias sobre la deuda, podés empezar a tener un problema con la estabilidad de los depósitos”, advierte con cuidado.
Así las Leliq hacen su regreso. Incentivando un mejor rendimiento de los plazos fijos (que aún así se queda corto). Las mismas Leliq que en sus promesas electorales el presidente quería dejar de pagar y que hasta no hace mucho querían “desactivarse” por completo para que los bancos compren bonos del Tesoro.
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