Mientras todos miran la deuda, de a poco, el dólar ya juega su partido

desde inicio de mes. Se trata de aumentos leves pero que en las últimas jornadas enviaron una señal al mercado: el tipo de cambio mayorista, aquel donde operan las grandes empresas y bancos, acumula ya trece días consecutivos de subas.

¿Es este ritmo de alza todavía lento? No tanto si se tiene en cuenta que así aumenta a una tasa mensual de 3,8%, esto es, por encima de la inflación del mes de enero -ayer el Banco Central adelantó que daría por debajo del 3%-. Si se tiene en cuenta que el dólar en el mes pasado venía subiendo a una tasa mensualizada cerca a cero, el incremento de estas jornadas muestra una aceleración. Después de todo el dólar a nivel mundial está en el nivel más alto en 4 meses.

Ayer le preguntaron al presidente del Banco Central, Miguel Angel Pesce, en una entrevista en Radio Con Vos, sobre el precio del dólar y respondió que “no estamos con un tipo de cambio fijo, estamos con tipo de cambio administrado”. El Central puede no anunciar su regla pero para muchos economistas puede haber una suerte de crawling peg, esto es, cuando del precio del dólar se actualiza en función de la inflación.

Así, mientras en el terreno de la deuda y la agenda de Martín Guzmán faltan definiciones, sucedería lo mismo en el área de la política cambiaria y monetaria. Pero también en cómo se articulan Guzmán y Pesce. El FMI buscará indagar sobre este punto a partir de hoy a través de su misión.

Ayer, el titular del banco y otros economistas salieron a señalar que si el ministro de Economía emitía los $ 100.000 millones para pagar el Bono Dual, esos pesos irían a la brecha. La diferencia entre el tipo de cambio mayorista y el contado con liqui fue de 37% este martes. “El doble que la vigente en diciembre”, señaló Eco Go.

El planteo de la emisión no parece tan consistente si se tiene en cuenta que ayer el propio Banco Central convalidó una expansión monetaria de $ 25.000 millones como resultado de una licitación de Leliq de $ 150.000 millones. Además, entre ayer y mañana vencerán $ 310.000 millones más de Leliq. Y en los últimos cuatro días el Banco Central emitió casi $ 100.000 millones por el desarme de esas letras. ¿Por qué Pesce teme más los pesos que liberaría Guzmán y no los que emite él? ¿Qué pasa con los pesos de las Leliq si los bancos van con menos posturas a licitar?

Se sabe que hay una montaña de pesos dando vuelta y que esos $ 100.000 millones de ayer son sólo el comienzo. En marzo, Guzmán enfrentará vencimientos por $ 221.161 millones con privados y $ 154.857 millones en abril. O sea, hasta el 31 de marzo, fecha límite para cerrar el tema de la deuda según se impuso el propio Gobierno, vencen más de $ 200.000 millones. Elypsis calculó que hasta junio el Tesoro tiene vencimientos por $700.000 millones.

“El argumento de reperfilar la deuda en pesos por el miedo a la emisión monetaria y la brecha es relativo porque el Banco Central tiene margen para emitir y manejar la presión de la brecha con la tasa de interés. Creo que lo de ayer tuvo más que ver con un tema político de plantarse a los acreedores y decirles que el riesgo de default está”, razonó Federico Furiase del estudio Eco Go.

En ese sentido llamó ayer la atención el wording del comunicado del Ministerio de Economía, utilizó un lenguaje duro hacia los acreedores. “Pareció escrito por Alberto Fernández y no por Guzmán”, interpretó ayer un economista de renombre. El ministro suele mostrar un estilo menos directo en sus presentaciones. Pero esto es una negociación.

“Ninguna opción ayer era buena”, dice Eduardo Levy Yeyati, director de Elypsis. “Se trataba de emitir, subir la tasa o reperfilar. Para mí eligieron la peor. No sé ahora cómo harán para refinanciar los casi $ 500.000 millones en los próximos meses”. Mientras tanto, el dólar sube, las tasas bajan y el riesgo país no cede.